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風險聲明
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迎接輕鬆夏日前，政策風險或漸起
本月聯博要你知道的三件事：
1. 風險資產近期雖反彈，從關稅到財政政策的總體不確定性仍高。 2. 財政雜音與全球緊張情勢持續對殖利率曲線長端施壓。 3. 資產相關性出現解構跡象，主動策略相對能掌握機會與控管下檔風險。
發生什麼事：政策環境依舊變動且脆弱
美中同意在未來90天內大幅撤回先前的互徵關稅措施，統一採取10%的普遍稅率，取代原本更高的關稅。這本是正面消息，但新的威脅也隨之浮現，也就是七月可能對歐洲進口商品課徵50%關稅。此外，美國的通膨數據雖低於預期，核心CPI降至2.8%、總體CPI則降至2.3%，為聯準會提供些許操作空間。然而，零售銷售總體表現疲弱，顯示美國消費者的信心正在惡化。 值得注意的是，穆迪(Moody’s)將美國長期信評從Aaa下調至Aa1，是超過百年來美國首次不再同時擁有三大信評機構的最高評級。與此同時，眾議院通過了行政部門提出的「大而美法案」(Big Beautiful Bill)，投資人正密切關注其對長期財政赤字與期限溢價的潛在影響。
市場透視：風險資產近期反彈，但須謹慎以對
穆迪的信評下調雖未明顯衝擊市場，但再次強調了一項老問題：美國缺乏財政紀律。「大而美法案」試圖透過減稅、邊境安全與投資誘因，在短期內提振景氣。不過，這也大幅推升了聯邦預算赤字的預期走勢，目前估計該法案在未來十年內可能讓聯邦赤字增加約3兆美元。
該法案預計要等到9月底的政府預算截止日前才會在參議院敲定，意味著財政不確定性仍將延續。在這樣的背景下，我們認為美國長天期公債對波動特別敏感，尤其與其他穩定的已開發市場公債相比更為脆弱。
目前風險資產現已反彈回「解放日」前水準，市場似乎在定價一個相對溫和的結果，但這份樂觀有點不切實際。殖利率曲線中段尚未充分反映勞動市場若惡化，聯準會可能被迫採取更激進應對的可能性；而長端利率則依然容易受新聞標題與散戶資金流向驅動，而非由基本面主導。投資人應為持續的市場波動做好準備，並相應調整資產配置。
投資對策
這是一個需要「韌性」與「適應力」的市場，投資人須讓投資組合準備好應對多種可能情境，並將資金配置在風險調整後報酬仍具吸引力的資產上。
第一，近期全球利率市場表現強勁，美國殖利率曲線中短段的評價相對更吸引人。這個區段可謂風險緩衝與報酬潛力的平衡點，不僅相對長債更能避開財政風險、貿易言論等市場雜音；若經濟放緩或聯準會再度放鬆政策，也比貨幣市場工具更具穩定性。
第二，短天期、信用品質較高的非投資等級債券，仍是固定收益市場中風險調整後報酬最具吸引力的選項之一。除了報酬表現幾乎可媲美股票長期報酬預期，但波動性明顯較低；亦持續提供現金流收入，同時受惠於利差收斂的潛在機會；透過精選產業與個別標的，也可望有效控制下檔風險。
最後，平衡布局公債、信用債的槓鈴式投資策略，提供了因應多種情境的策略彈性。如果經濟惡化，公債部位可能表現亮眼；如果經濟維持穩定，則信用與風險性資產有望持續表現良好。這類策略讓投資組合不被單一情境綁死，而是在變動中持續尋找機會。隨著傳統的資產相關性正在失效，要同時抓住機會並有效控制風險，主動策略的靈活與精準度至關重要。 
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