利差擴大之際，非投資等級債券表現仍優於股票

 

隨著關稅消息衝擊市場，4月份信用利差擴大了約60%，但儘管如此，非投資等級債券自2月中旬以來表現領先整體股市。聯博認為，這個現象反映出非投資等級債券的韌性，亦帶來潛在的進場時機。

 

信用利差固然可能進一步擴大，但聯博認為並非重大隱憂。受到美國公債殖利率走升與信用利差擴大的雙重影響，當前非投資等級債券的殖利率處在高檔，這為未來信用利差可能進一步擴大提供了緩衝空間。觀察歷史趨勢，信用債券市場在股市劇烈修正後通常會出現反彈，而利差處於目前的高檔水準時，除非基本面急速惡化，否則非投資等級債券通常能締造具競爭力的報酬。

 

投資人有時會等到利差更大時再行布局，但聯博認為並非明智之舉，因為要判斷信用利差變動的時間點幾近不可能，且投資人在觀望時亦錯失較高的收益與潛在報酬機會。

 

擇優選債是避開違約風險的關鍵

 

美國關稅可能維持在一定水準，全球貿易衝突可能持續發酵。緊張情勢最終如何演變，仍難以預測。聯博採用保守、以機率為基礎的評估架構，認為非投資等級債券可望在不同的經濟成長情境下，創造比多數資產類別更佳的表現。

 

當前市場環境高度不明朗，故產業與信用債券的選擇尤其重要。儘管違約攀升不無可能，但聯博認為風險集中在信用評等最低的債券。整體非投資等級債的違約風險通常較集中於CCC等級債券，因此CCC等級債券的投資風險也相對較高。然而，倘若遇到經濟趨緩與市場波動加劇的情況，即使債券信評高於CCC等級，亦可能面臨違約風險，尤其是景氣敏感度較高的週期性信用債券。

 

相較之下，高品質且短天期的債券目前具吸引力。配置短天期非投資等級債券，不僅有助於降低利率風險，亦能受惠於相對較高的收益與具吸引力的風險報酬比。

 

主動式管理有助於管控風險

 

在市場預計持續瀰漫變數的背景下，聯博建議投資人採取主動式管理，以期因應當前的獨特考驗。透過縝密的基本面研究，主動型經理人得以鎖定相對不易受經濟疲態衝擊的產業，同時掌握價格錯置的機會。

 

關稅與消費者信心轉淡引起的負面效應尤其值得密切關注。在新的關稅環境中，有些企業可能面臨營運壓力；再加上借貸成本高昂與貿易關係更加緊繃，美國經濟可能會受到影響。倘若關稅引發通膨壓力，又適逢經濟趨緩，則美國聯準會不得不權衡有多少政策寬鬆空間。

 

聯博認為，正是在這樣的時期，非投資等級債券往往有機會表現優於其他資產類別。對有意調整投資組合的投資人而言，非投資等級債券不失為明智選擇，不僅能降低整體投資組合風險，又不至於犧牲潛在報酬。