為何經濟走軟，非投資等級債券仍可期？

2024-09-12




美國近月來失業率攀升，非農就業人數驟降；此外，8月製造業PMI持續萎縮，再度引起市場恐慌，美國經濟疲軟疑慮再起。利率偏高、勞動市場緊俏，以及總統選舉等因素干擾下，美國經濟的確逐步放緩。非投資等級債券在這樣的環境中，還有表現空間嗎？

 

解讀關鍵數據

6.1% 全球非投資等級債券波動度

1. 過去一年，全球非投資等級債券波動度低於美國長天期公債：

截至8月31日，全球非投資等級債券的波動度為6.1，低於投資等級公司債的9.4與美國長天期公債的18.41。由於非投資等級債券對利率敏感度較低，較能抵禦短線的價格下跌壓力。

318 美國非投資等級債券利差

2. 美國非投資等級債券具利差收斂空間：

根據歷史經驗，美國非投資等級債券有約45%時間是利差位於400基本點以下。在利差介於300-400基本點進場投資一年，有89%機率為正報酬，優於其他基本點區間2。

2% 美國非投資等級債券違約率

3. 2024年美國非投資等級債券預期違約率，仍低於歷史水準：

近期非投資等級債券信用風險降低，違約率預估值獲下修。即便隨著經濟走緩、違約率可能升高，預估整體美國非投資等級債券全年違約率約2%，仍低於3.4%的長期平均水準 3。

聯博前線觀點

 

1.     市場雜音多，非投資等級債券基本面仍正向

近來美國經濟數據雖出現憂喜參半的情況，不過從美國GDP、初領失業金人數、零售銷售等數字來看，經濟軟著陸的機會仍高，市場震盪主要還是受到經濟數據的過度解讀與重新消化所導致。此外，以美國非投資等級債券為例，財務體質處於近年較佳水準，即使面臨經濟放緩、違約風險攀升，預期仍有相對較佳的抵抗力，避免違約率大幅走高。

2.     主動操作選擇BB與B級債券，有助降低違約風險

歷史經驗顯示，非投資等級債券違約超過8成集中於CCC級。相較於CCC級及以下信評水準的債券長期違約率高達26%，BB與B級違約率明顯較低，BB級長期平均違約率為0.6%、B級則微幅升至3%4。再者，當聯準會停止升息後，兩者的漲幅也優於CCC級。建議投資人以主動選債方式降低整體投資組合違約風險，並提升後續報酬潛力。要提醒的是，預期短期內市場震盪仍會相當劇烈，不妨分散布局多元券種與區域以緩和波動風險。

1過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。美國長天期公債、投資等級公司債、非投資等級債券以彭博美國長天期公債指數、彭博美國投資等級公司債指數、彭博全球非投資等級債券為代表。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料時間：2021/8/31-2024/8/31。資料來源：彭博、聯博。

2過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料統計自1994/1。資料時間：2024/6/30。資料來源：彭博、聯博。

3歷史分析及對未來預測不保證未來結果。非投資等級債券違約率採摩根美國非投資等級債券指數。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料時間：2024/8/31。資料來源：摩根、聯博。

4過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損，採月資料。資料時間：1981/1/1-2023/12/31。資料來源:標準普爾、彭博、聯博。

 
 

風險聲明

本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

 

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