回顧近期總經數據，確實提供聯準會改採寬鬆貨幣政策的底氣。6月份美國消費者物價指數(CPI)年增3%、個人消費支出指數(PCE)年增2.5%，均較市場預期來得低。除了通膨出現穩定下降的趨勢，就業市場也有稍微降溫的跡象：美國時間7月31日公布俗稱「小非農」的ADP報告顯示就業人數增加12.2萬人，低於預期的15萬人，而小非農常常也是美國勞工部非農就業人口數據的前瞻指標。由於鮑威爾表示不希望勞動就業市場再冷卻，種種數據皆顯示，投資人盼望已久的降息可望實現。

根據近期美國通膨、經濟及就業市場數據發展，聯博預期聯準會接下來較有可能於九月降息一碼，年底前再降息一碼，總計兩碼。在九月份利率會議之前，尚有兩份通膨數據及就業報告陸續發布，除非這段期間通膨數據出現顯著攀升，才有可能使聯準會推遲降息。

高利率環境下的6兆美元現金銀彈何處去？債券可能是首選標的！

自2022年3月到2023年7月，聯準會快速升息讓利率水準來到20多年來的高點，伴隨2022年金融市場的波動，資金紛紛停泊在貨幣市場，並帶動其規模一路突破6兆美元大關

歷史經驗顯示，當聯準會鬆綁貨幣政策後，貨幣市場規模通常會下滑(圖一)，這意味著一旦貨幣市場基金投資吸引力不再時，部分投資人傾向將資金轉向其他資產。

圖一：聯準會開始降息後，資金往往會撤出貨幣市場

單位：兆美元

在今年聯準會施行寬鬆貨幣政策後，我們認為目前市場上大量現金部位很有可能流入債市，原因主要有二。其一、目前各類債種殖利率仍深具吸引力，7月底全球非投資等級債、美國投資等級債與美國公債殖利率分別為8%、5.1%、與4.2%，均優於於長期平均²。

其二、雖然股市自2023年以來漲勢凌厲，但7月中科技股重挫，以及美國總統選舉不確定性增加市場波動，相對不適合風險屬性較保守的投資人。

聯準會政策利率緩降時，非投資等級債表現較佳

一般投資人多半認為聯準會降息，應該布局利率敏感度高的公債。不過，美國10年期公債殖利率近一個月已從4.41%降至4.07%²，已經提前反應了對聯準會政策轉向的預期。此外，根據聯博預期，今年底10年期公債殖利率約落在3.75%，未來上漲空間相對有限，因此，現階段並不宜將資金全部重壓美國公債，而是以目前殖利率較具吸引力且利差仍有收斂空間的非投資等級債作為重點部位。

不僅如此，目前美國經濟仍屬溫和成長，聯博經濟學家的基本假設是今年底至多降息兩碼。過去在公債殖利率降幅不超過0.5%時，布局非投資等級債一年之報酬為8.3%，相對領先投資等級債與公債(圖二)。這也是為什麼非投資等級債是現在投資人前進債市不可或缺的一塊拼圖。

圖二：聯準會利率緩降時，非投資等級債表現領先公債與投資等級債