隨著各國央行政策開始分歧，加上投資人試圖預測降息時間點與幅度，市場波動性近期稍有上升，目前投資人仍維持觀望態度。然而，總經趨勢依然相對樂觀，債券殖利率現階段也仍舊位於高檔。聯博認為，這些條件均有利於債券投資，對於搶先在債市回溫前進場的投資人更是如此。

全球央行政策走向分歧

今年以來，瑞士、加拿大與歐洲等成熟國家央行已經陸續降息。英國央行亦表示將在8月開始降息。美國聯準會則將首次降息的時間延後到年底。相較之下，日本銀行反其道而行，不僅在3月廢除實施8年的負利率政策，17年來首度升息，亦開始通過被動量化緊縮來縮減資產負債表。

除了央行政策分歧之外，地緣政治變數也是造成近期市場波動加大的原因之一。墨西哥、印度與歐洲的選舉結果出爐後，先後導致當地資產的評價修正。聯博認為，市場波動性在未來幾個月可能維持高檔。市場愈來愈仰賴經濟數據來判斷聯準會的降息時機，即使數據只是小幅偏離預期，也可能導致資產評價波動。地緣政治不確定性亦可能加深震盪。

聯博認為，在對政策走向的預期不斷變動與經濟數據可能出乎意料的環境下，投資人應該平心看待市況，避免隨市場短期動盪起舞，而應該看重整體趨勢，例如全球經濟成長放緩、債券殖利率處於高檔等。公債殖利率仍舊深具吸引力，德國10年期AAA等級公債殖利率目前達2.5%，美國10年期公債殖利率達4.3%。

提早佈局

對債券投資人而言，上述條件深具吸引力。畢竟，債券的長期報酬主要來自於殖利率，而倘若多數成熟國家的殖利率如聯博預期在今年下半年走低，將有助於推升債券價格。而債券上漲潛力有機會更上層樓，原因是市場仍有大量資金持續觀望，正在尋找進場時機。目前停泊在美國貨幣市場基金的資金高達6.5兆美元，創歷史新高；這類基金採「買進國庫券後持有」(T-bill and chill) 的策略，在2023年各國央行積極升息之際逐漸受到投資人青睞。

觀察歷史趨勢，隨著央行開始寬鬆，資金會從貨幣市場重新湧入長天期債券。資金動能可望帶動對債券之需求，在央行降息後可望進一步推升債券漲幅。考量目前處於觀望的資金量能達空前水準，債券需求存在高於往常的大幅成長空間。聯博預計，未來幾年回流債市的資金約達2.5兆至3兆美元。

為了避免錯失潛在報酬，聯博建議投資人不妨提前將資金從現金轉進債券，也就是搶先在美國聯準會降息前行動，因為公債殖利率往往在降息前先行走低，帶動價格上揚。從歷史趨勢可知，聯準會降息前3個月，美國10年期公債殖利率平均下跌90個基本點。投資人過去如果在寬鬆週期前幾個月布局，往往能締造較佳報酬潛力( (圖一)。

圖一：觀察歷史趨勢，早鳥投資人的債市報酬率最高
Bloomberg US Aggregate Bond指數：平均未來12個月報酬 (百分比)