發生什麼事？

國際信評機構惠譽(Fitch)日前突然將美國債務評等自AAA調降至AA+。這並不是第一次發生，早在12年前，標準普爾(S&P)也曾於2011年8月調降美國債務評等。

今年5月時，美國債務上限陷入僵局，當時惠譽已將美國債務評等展望置入負面觀察，此次調降美國債務評等以反映未來三年美國財政惡化及債務負擔加重等情況，惠譽預測，到2025年，美國債務佔GDP比例將攀升至118%。

目前，三大國際信評機構中僅剩穆迪(Moody’s)仍對美國維持Aaa評等。

美國評等遭降，會加大美國公債殖利率上行壓力嗎？

截至目前為止，美國評等遭降雖使美國公債殖利率短暫彈升，但升幅仍相當有限。

即使惠譽突然調降美國評等，但美國政府的違約機率並不會因此突然攀升，有鑑於此，聯博認為，美國公債殖利率後續應不會出現持續性走揚。

上一次美國評等遭降，當時金融市場表現如何？

2011年8月5日，信評機構標準普爾(S&P)也曾因債務上限等理由將美國債務評等自AAA調降至AA+，當時一度引發股債市波動，但危機很快解除，未進一步擴大蔓延，且相較於其他資產，當時美國公債表現相對穩定。(詳見下圖)

此外，目前美國聯邦基金利率水準攀升至5.5%的歷史高檔，聯準會後續有餘裕可以調降利率，以因應經濟及金融市場變動，有助於帶動債券潛在漲幅，當前環境與2011年已有極大不同，當時聯邦基金利率被調降至歷史低點0.25%，難有再進一步降息空間。

圖：2011年8月標準普爾(S&P)調降美國評等後，各類股債市指數報酬率：

美債還能維持資金避風港地位嗎？

由於美國公債具備高評等，在過往經濟下滑、風險攀升期間，往往被投資人視為資金避風港的角色。目前美國公債仍是世界上流動性最佳、品質最佳的債券之一，因其具備避險特性，能為投組提供分散化的功能，有助於提升投組穩定度。

根據摩根全球政府公債指數資料，截至7月底，美國仍以高達14.5兆美元之規模高居全球最大公債市場的地位，在上述指數中佔比超過四成，以規模排序而言，次一個同樣具備AAA等級的是德國，但其政府公債規模僅1.4兆美元，不到美國的十分之一。因此，考量評等、流動性、市場規模、避險特性等多項因素後，短期而言，仍難有其他國家的政府公債可以取代美國的地位。

當前在各國央行過去持續升息，將利率水準提升至歷史相對高檔之際，接下來美國與全球經濟增速可能進一步下滑，聯博相信，此時美國公債依然能扮演資金避風港的角色。

聯博對美國公債殖利率的展望有因此改變嗎？

聯博對美國10年期公債殖利率的預估值並未改變，預期年底前，美國10年期公債殖利率將落在3.5%-4%區間。

當美國10年期公債殖利率來到4%附近，聯博債券團隊將傾向於調升債券投組的存續期間，反之，當殖利率下滑至低於3.75%，聯博債券團隊將傾向於調降存續期間。

面對聯準會未來降息時點的不確定性，且可能將利率高原期維持更長的一段時間，聯博債券團隊在存續期間的操作上，將保持高度彈性。