投資人五月轉向,債券基金淨申購比重擴大,未來可望延續?


2023-07-03




全球經濟前景與美國聯準會利率政策尚未明朗,5月份債券市場成為投資熱點。最近的資金流向顯示,全球市場的投資等級債券基金單周流入創下5週以來的新高,5月份台灣境外基金的固定收益型基金淨申購比重佔整體市場超越七成五。在當前市場環境下,穩健的投資策略似乎成為市場主流,獲得投資人青睞。

 

今年5月份,台灣投資人的投資動向出現變化。根據境外基金資訊觀測站的數據,整體境外基金淨流入197億台幣,其中債券型基金貢獻了148億台幣,成為主流。從各類資產的淨申購占比來看,可以更清楚地看到這種趨勢的變化。5月份,股票型基金淨流出2.3億台幣,平衡型基金淨流入34億,而固定收益型基金淨流入則高達148億台幣,佔5月份境外基金淨申購總金額的75.2%(表一左)。前十大之境外基金中,債券基金申購金額幾乎是股票型基金與平衡型基金的兩倍(表一右)。特別是主要布局於美元債券的基金更是包辦了固定收益型基金淨申購的前三強,金額達171億台幣,囊括市場絕大多數關注。

表一:5月份境外基金淨申購金額以固定收益型基金居冠 (單位:百萬台幣)

過往分析僅供說明,不保證未來結果。資料截至2023/5/31。資料來源:境外基金資訊觀測站。

 

這樣的趨勢不僅在台灣,全球也是如此。最近一周,全球各類資產的資金流向也呼應了我們之前提到的趨勢。根據最新的統計數字,投資等級債券單周流入39億美元,而非投資等級債券少量流出1.2億美元。相比之下,貨幣市場和股市則分別流出187億美元和50億美元(表二),顯示全球投資人資金出現挪移,代表投資人對債券市場的信心依然穩固,尤其是相對低波動的固定收益投資,更是成為了投資人的首選。

表二:全球各類資產資金流向 (單位:百萬美元)

過往分析僅供說明,不保證未來結果。資料截至2023/6/23。資料來源:摩根與EPFR。

 

升息邁入末升段,債市補漲潛力可期

 

展望後市,在資金行情簇擁、經濟前景溫吞、與利率見頂在即,都是債市未來表現的催化劑。去年3月以來的緊縮政策已經邁入尾聲,只是在通膨仍離2%目標值尚遠的情況下,今年要降息的機率不大。觀察1990年至2019年的五次升息循環,當聯準會停止升息甚至開始降息後,對利率敏感度較高的公債與投資等級債表現相對亮眼1。另外,觀察各類債券今年表現雖然在震盪中上漲,但離收復2022年的失土仍有一段距離,我們認為後續反彈空間值得期待(圖一)。在種種利多加持下,我們亦看好六月市場對債券資產的資金動能可望持續。

圖一:今年各類債券僅小幅上漲,後續補漲空間可期

過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。資料截至2023/6/23。新興市場債指數以JP Morgan指數計算,其餘指數以彭博指數計算。資料來源:彭博與聯博。

 

由於在當前環境下,各類債券均有表現機會,基於兩大理由,我們建議投資人多元配置各類債券,以投資等級債作為核心配置,並適度納入非投資等級債強化收益潛力。

投資等級債來到2009年以來難得一見的收益甜蜜點

 

目前多數債券殖利率都相對優於長期平均,其中美國投資等級債最低殖利率來到5.4%,創下2009年以來的高點,是難得一見的布局時機(圖二)。在投資等級債券中,我們較為看好BBB等級債券,因為其收益潛力相對較佳。

圖二:投資等級債殖利率來到2009年以來高點(單位:%)

過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。投資等級債券採彭博美國投資等級債券指數。最低殖利率為債券到期日之殖利率或債券賣出日之殖利率,以兩者較低者為準。資料時間:2008/12/31~2023/6/26。資料來源:彭博。

 

非投資等級債體質轉佳,精挑細選是關鍵

 

聯準會從去年3月以來大刀闊斧的升息,或多或少造成債市違約率小幅上升。然而,非投資級公司近年來財務體質改善許多,其中信評較高的BB等級與B等級債券違約率在疫情期間或去年聯準會快速升息時,並未大幅攀升(圖三)。

另一個好消息是聯準會上調了 2023 年的經濟成長預期,顯示經濟雖然放緩,但應不至於陷入深度衰退,因此非投資等級公司債的違約率可望維持在相對低點。

在當前環境下,我們認為投資人可以適度布局非投資等級債券,但建議避開違約風險較高的CCC等級債券,並聚焦與景氣連動度較低的科技、核心消費、銀行等產業。

圖三: BB等級與B等級債券違約率近期並未顯著攀升

 

過去與當前分析不保證未來結果。資料來源:S&PGlobal Ratings Research and S&P Global Market Intelligence’s CreditPro、摩根、彭博及聯博。資料時間:2023/5/31。

 

市場不確定性仍存,運用槓鈴策略以提升收益潛力並緩和波動

 

由於債券在下半年可望有所表現,但由於今年市場波動不斷,先前銀行危機與債務上限談判都造成短期市場波動,因此建議投資人採用槓鈴策略,以較為平穩但殖利率水準更勝以往的投資等級債為布局主軸,並適度納入非投資等級債與新興市場債增添收益動能,以剛柔並濟的姿態,迎接後續的機會與挑戰。

聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)截至5月底最低殖利率*為7%,優於整體美國投資等級債,並藉由多元配置各類債券的方式降低波動風險(圖四),是適合做為長期核心配置的全天候收益投資選擇。

圖四:聯博槓鈴策略有助提升收益潛力並緩和波動

配置比例將隨著時間變化,當前的分析和過去的表現並不代表未來結果。投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。*最低殖利率不代表基金報酬率,最低殖利率為債券到期日之殖利率或債券賣出日之殖利率,以兩者較低者為準。投資級公司債採彭博美國投資級公司債指數。投資人無法直接投資於指數,指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。資料時間:2023/5/31。資料來源:彭博、聯博。

 

註1. 過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數。資料時間:1993/5/31-2023/5/31。總共有五次時間點,為1995年2月、1997年3月、2000年5月、2006年6月及2018年12月。資料來源:彭博、摩根、聯博。

 

風險聲明

所列之境外基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知, 投資人可至境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw或聯博網站www.abfunds.com.tw查詢,或請聯絡您的理財專員,亦可洽聯博投信索取。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。若基金非投資等級債券佔顯著比重者,適合「能承受較高風險之非保守型」投資人。美國144A債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。基金投資於以外幣計價之有價證券,匯率變動可能影響其淨值。依金管會之規定,目前境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十,投資香港地區之紅籌股及H股則無限制。但若該年度獲得境外基金深耕計畫豁免者不在此限,比例可達百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。境外基金設有「擺動定價政策」,擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益憑證價值產生績效稀釋效果,以保護基金之現有投資人。投資人於申購前應詳閱公開說明書與投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高,也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素,而導致投資組合淨值波動加劇。本文件反映聯博於編製日之觀點,其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證,亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。[A|B] 是聯博集團之服務標誌,AllianceBernstein®為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標。 ©2023 AllianceBernstein L.P. ABITL23-0627-14



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