評價有撐，全球股市仍有表現空間

儘管近期受到通膨仍位於高檔、聯準會升息動向、與矽谷銀行倒閉事件影響而震盪，但聯博認為，投資人無須因短期市場事件而撤守所有股市部位。事實上，經過去年的修正後，多數國家股市的評價面已經來到相對合理的水準，反彈動能可期。此外，為了維持金融系統的穩定，除非通膨數據超乎預期，聯準會應不致於大幅調升利率，這也有助於支撐股市評價。

隨著評價下修風險逐漸淡化，市場將重新聚焦盈餘成長。預估中國將是今明兩年盈餘成長的主要動能，而今年成熟國家雖然盈餘成長力道相對放緩，但我們預期將逐步回歸正軌。但由於市場前景仍不明朗，我們不建議重押單一國家，而是採用放眼全球的方式，在波動環境中伺機布局未來的成長契機。

圖一：中國盈餘成長一枝獨秀

債券殖利率吸引力浮現，有助增添收益潛力並緩和波動風險

然而，在不確定的環境下，股市的波動性還是會讓許多投資人卻步。聯博建議，這時候若能適度納入債券資產，也能協助平衡風險並兼顧收益機會。如圖二所示，目前各類債券殖利率已經來到15年來相對高點。特別值得一提的是，過去普遍被認為較安全但殖利率也較低的公債與投資等級債，目前收益吸引力已然浮現。

圖二：目前各類債券殖利率相對長期平均高

各類債券指數殖利率*(單位：%)及其平均信評

多元配置股債資產，掌握利率高原期投資機會

觀察自1989年以來的幾次升息循環，當聯準會進入暫緩升息的利率高原期， MSCI所有國家世界總報酬指數、彭博美國投資等級公司債指數、與彭博美國非投資等級債券總報酬指數平均報酬率分別達到9.8%、11.6%、及8%(圖三)。因此，雖然當前的不確定性很可能影響特定資產，但也提供投資人重新檢視投資組合配置的機會。

在現在的波動環境下有甚麼方式能夠幫助投資人以較低的風險尋求相對合理的報酬潛力？我們不妨透過「風險報酬比」來看。所謂風險報酬比，係指承擔1單位風險所能獲得的報酬，也就是說，在承擔相同風險的情況下，數值越高代表報酬潛力相對較佳。截至3月13日，以60/40股債指數*為例，年初以來的風險報酬比為1.06，雖然不及今年表現突出的投資等級債的2.35與非投資等級債的1.38，但相對優於全球股市的0.70。若時間拉長到涵蓋疫情期間的3年，60/40股債指數的風險報酬比則優於其他3個指數(圖四)。因此，我們認為採用多元資產布局，有助投資人度過今年的震盪，也可望掌握長期資產輪動的投資機會。

圖三：過去幾次聯準會暫緩升息期間，股債資產多半有所表現

圖四：多元資產60/40股債指數*，在波動環境下可望提供合理的風險報酬比(年化, %)

整體而言，今年資本市場的前景雖不會一帆風順，各類資產中皆不乏投資機會，但並非俯拾即是。因此，聯博建議投資人採用多元配置全球股票、投資等級債，與非投資等級債的方式，有助控制風險，也能掌握未來市場回穩時的先機。