聯博認為，隨著美股評價面回到長期平均水準，在升息進入下半場、後續利率不至於大幅攀升的情況下，有望提供評價支撐。不過，接下來股票市場仍需面對景氣放緩、企業獲利預測逐漸降低的挑戰，且預期聯準會終端利率將會更高、利率高原期將持續更久。企業和市場需要時間來適應更高利率、更慢經濟成長的新常態，在這樣的過程結束之前，市場恐怕還會有更多波動。

潛在利多：盈餘成長有望觸底、美股下跌隔年正報酬機率高

面對經濟放緩、投入成本承壓的背景，許多企業的獲利能力可能進一步萎縮，因此企業獲利續航力將在今年股市中扮演更重要的角色。好消息是，盈餘雖可能持續面臨修正，但預料後續成長態勢仍可望回歸正軌(圖一)。市場已有共識今年第一季將是企業盈餘成長的谷底，暗示了美股今年可望倒吃甘蔗。

圖一：企業盈餘將逐步成長

聯博預期，上半年市場波動性仍大，在下半年有望看到溫和成長、2024年盈餘回歸的機會下，目前正是逢低布局的時機。值得一提的是，從歷史經驗來看，美股在下跌15%後，隔年通常可繳出正報酬的成績(下頁圖二)，尤其股市又具備落底一般早於經濟衰退結束的提前反映特性，投資人或可伺機布局。

美股值得持有的三大優勢

事實上，無論景氣如何變化，我們始終認為美股是投資人值得持有的核心部位，主因來自於美股的三大優勢。

1. 獲利成長股高度集中在美國。全球市值逾150億美元的企業，且現金流投資報酬率與5年資產成長率中位數名列前半段，有高達54%在美國，大幅高於歐洲(16%)、亞洲(日本以外)(22%)、日本(5%)與其他地區(3%)^。

圖二：美股*通常在下跌年度後，隔年可望繳出正報酬

2. 風險與報酬，美股仍是具有吸引力的市場之一。歷史數據顯示，美股不僅提供較佳獲利潛力，在同一統計期間，美股亦承擔較低波動度與風險(下頁圖三)。

3. 在美國，每股盈餘成長往往受惠於稅率降低與股票回購。以股票回購為例，預期今年美國企業將有超過8千億美元的股票回購*，資金利多可望支撐美股後市表現。

景氣趨緩，瞄準高品質成長股機會

聯博認為，在今年經濟與企業獲利成長力道趨緩之下，投資人更該關注品質。過往經驗顯示，美國製造業採購經理人指數走跌時，具有較穩定獲利率與較低負債比率的高品質股票，通常有領先表現。而拜營運韌性所賜，成長股過往在盈餘衰退之際，股價通常有表現機會。歷史經驗顯示，2008年以來S&P 500指數盈餘下修階段3個月內，以科技、醫療、核心消費等類股表現最為抗跌。

若從題材來看，我們偏好營運模式相對不仰賴景氣週期的產業。例如軟體題材，未來三年企業對雲端軟體使用需求持續增加，相對不受景氣放緩影響；再者，醫療保健題材因具剛性需求，企業盈餘放緩相對溫和。除此之外，不少具長期成長性的題材也提供未來數年的投資機會指引，包括線上支付、電子商務、數位娛樂、尖端醫療設備等均蘊藏投資機會。

聯博認為，當前市場已遠遠不同於上次高通膨時期，以主動式投資策略發掘優質企業，可望締造理想的長期報酬。

圖三：檢視風險與報酬，美股相對具吸引力