聯博認為，許多發債企業經過全球金融危機的洗禮後，信用狀況比過去優異，企業體質相對健全，更有能力因應經濟放緩的衝擊。此外，各類債券在經歷去年的修正後，今年投資吸引力已然浮現。從境外基金資訊觀測站公布的最新數據來看，境外固定收益型基金1月份淨流入239億元，居境外各類型基金之冠，這意味著今年初國內投資人的焦點重回固定收益型產品。

在機會與風險並存的環境下，今年應該如何布局債券基金才可望趨吉避凶？聯博建議，投資人不妨依循3大守則，有助掌握今年債市復甦契機。

1. 各類債券殖利率來到相對高點，不妨增加公債與投資等級債券部位

自2022年3月以來，各國央行為了因應通膨紛紛升息，債券殖利率已經來到相對高點，這不僅代表公司債比高股息股票更具收益優勢，還可望降低風險性資產承壓時帶來的波動風險。

在本次升息循環開始前，長達幾年的零利率環境，讓許多投資人只能選擇評等較低的債券，才能獲得比較高的收益。然而，截至1月底，連較為安全的公債殖利率水準都來到4.2%，這代表現目前追求收益未必只能一味選擇風險較高的債種。

圖一：目前各類債券殖利率相對長期平均高

各類債券指數殖利率*(單位：%)及其平均信評

2. 非投資等級債券體質轉佳，是時候掌握折價後的投資機會

許多人可能對非投資等級債的違約風險卻步，但聯博認為即使接下來經濟成長可能會趨緩，但是發債企業在疫情期間強化資產負債表、降低財務槓桿、並拉高利息保障倍數，基本面相對穩健，有助抵禦經濟成長放緩的挑戰。另外，自疫情爆發以來，非投資等級發債企業紛紛聚焦在延長到期日，故沒有「到期潮」逼近的問題，也就是大量債券即將到期，造成發債企業被迫以較高的現行利率發行新債。事實上，在2025年底前，市場僅有20%的債券到期，多數債券的到期日介於2026年到2029年間，因此，短期內殖利率攀升對企業的衝擊相對較小。

除了基本面相對強健，非投資等級債券經歷去年的修正後，價格吸引力浮現。雖然目前非投資等級債券平均價格89.2，已經從最低點攀升，但距離長期平均值97.3仍折價8%，後續價格上漲空間仍可期(圖二左)。歷史經驗顯示，若在平均債券價格低於時進場佈局並持有持有1年或3年，後續報酬率潛力可期(圖二右)。

圖二：非投資等級債券價格仍具吸引力

3. 投資機會相對多元，建議採用平衡配置兩大債種的主動式債券投資策略

基於上述原因，聯博認為2023年可望成為債券有所表現的一年，無論是投資等級債市、非投資等級債市、與新興市場債市都充滿投資機會。

在投資等級債券方面，我們相對看好利差相對具吸引力的BBB等級公司債，以及可望受惠升息環境的金融機構所發行的公司債。至於在非投資等級債券方面，我們則偏好與BB等級與B等級債券。目前許多債券價格已經相對長期平均水準折價，因此只要債券不違約，隨著到期日逐步到來，就能夠回到債券發行面額。換句話說，在等待到期日的過程中，投資人不僅可獲得票息，還享有資本增值的空間。儘管如此，聯博還是審慎看待違約風險較高的CCC級債券及財務槓桿較高的信用債券。 

整體而言，儘管投資機會相當多元，但並非俯拾皆是，主動式管理仍扮演重要腳色，特別是在今年經濟成長整體放緩，甚至可能衰退的背景下，採用平衡布局公債、投資等級債與非投資等級債券的槓鈴策略，有助以相對較佳的品質，獲取較長期平均更有競爭力的收益。